Em ata mais curta do que a anterior, o Comitê de Política Monetária (Copom), do Banco Central, reforçou, nesta terça-feira (10/11), a mensagem de preocupação com a com a piora das perspectivas para a inflação doméstica, que voltaram a ficar desancoradas com as perspectivas para novo horizonte relevante, o segundo trimestre de 2028, acima do centro da meta, de 3%, passando de 3,2% para 3,5%.
Ao justificar a decisão unânime de manutenção da taxa básica da economia (Selic) em 13,75% ao ano, após cinco reuniões de cortes de 0,25 ponto percentual consecutivos, o Copom sinalizou na ata que os juros básicos devem continuar elevados por mais tempo devido à maior presença de riscos. Vale lembrar que analistas do mercado não acreditam em corte da Selic em dezembro e cresce o número de apostas para que os juros básicos fiquem em 13,75% anuais até o fim de 2027 diante da perspectiva de que não haverá ajuste fiscal necessário para estabilizar o aumento da dívida pública no próximo mandato do presidente Luiz Inácio Lula da Silva.
“O contexto atual, caracterizado por taxa Selic substancialmente contracionista, aumento significativo das incertezas em torno do cenário base, expectativas de inflação mais elevadas, e desaceleração da atividade econômica doméstica mais acentuada, apresenta um cenário desafiador para a política monetária, demandando serenidade e cautela na sua condução (da política monetária)”, afirmou o documento. “O Comitê seguirá acompanhando a evolução do cenário, para manter a restrição adequada de forma a assegurar a convergência da inflação à meta”, acrescentou o texto, sem deixar sinalização de manutenção ou corte dos juros na próxima reunião do colegiado, em dezembro.
O Banco Central ainda deixou claro que poderá aumentar os juros se houver uma pressão inflacionária ainda maior decorrente de choques de oferta em “uma segunda ordem”. “O Copom avalia que não deve reagir aos efeitos primários de choques dessa natureza, mas que é necessário monitorar com atenção eventuais efeitos de segunda ordem, e reagir com firmeza caso esses efeitos se materializem”, frisou.
Ambiente mais adverso
Ao comentar sobre os cenários externo e doméstico, o Comitê reconheceu que houve aumento das incertezas, de forma geral. “O ambiente externo tornou-se mais adverso em função do prolongamento dos conflitos armados no Oriente Médio, com impactos altistas sobre o preço do petróleo e derivados, e da política monetária mais restritiva nas economias avançadas. Tal cenário exige cautela por parte de países emergentes em ambiente marcado por elevação da volatilidade de preços de ativos e commodities”, destacou o documento.
De acordo com a ata, no cenário doméstico, o conjunto dos indicadores divulgados desde a última reunião “aponta para uma moderação mais acentuada da atividade econômica, principalmente em setores mais cíclicos”. “O mercado de trabalho permanece resiliente, porém apresentando sinais de desaquecimento na margem. Nas divulgações mais recentes, a inflação cheia e a média das medidas subjacentes aceleraram, situando-se acima do limite superior do intervalo de tolerância da meta”, acrescentou o BC.
Reforço da preocupação com a política fiscal
Em relação à preocupação com à política fiscal, ainda com impactos do aumento da demanda agregada por conta de estímulos do governo, o BC reiterou o alerta do potencial que a deterioração das contas públicas “têm potencial de afetar a percepção sobre a sustentabilidade da dívida e impactar o prêmio a termo da curva de juros”.
“Uma política fiscal que atue de forma contracíclica e contribua para a redução do prêmio de risco favorece a convergência da inflação à meta. O Comitê reafirma a visão de que o esmorecimento no esforço de reformas estruturais e disciplina fiscal, o aumento de crédito direcionado e as incertezas sobre a estabilização da dívida pública têm o potencial de elevar a taxa de juros neutra da economia, com impactos deletérios sobre a potência da política monetária e, consequentemente, sobre o custo de desinflação em termos de atividade”, alertou o documento do BC.
Em complemento, o BC reafirmou que” mantém a firme convicção de que as políticas devem ser previsíveis, críveis e anticíclicas”. “Em particular, o debate do Comitê reforça, novamente, a necessidade de políticas fiscal e monetária harmoniosas”, acrescentou o texto, repetindo os mesmos alertas da reunião anterior.
Na reunião da semana passada, o Copom piorou as projeções de inflação deste ano e do próximo, passando de 5,2% e 3,9%, respectivamente, para 5,6% e 4,7%, respectivamente.
Repercussão de analistas
De acordo com análise de analistas da Warren Investimentos, a ata reforçou que o BC atribui o movimento recente da inflação a choques de oferta e planeja manter a Selic no patamar atual por um longo período, até atravessar o efeito desses choques. “Neste momento, o Copom não demonstra preocupação mais objetiva com a desancoragem em curso”, acrescentou o documento enviado aos clientes. Segundo a análise da equipe liderada pelo economista-chefe da Warren, Felipe Salto, na ausência de medidas que fortaleçam os efeitos da política monetária, a projeção é de manutenção da taxa Selic em 13,75% ao ano, em 2026 e ao longo do 1º semestre de 2027.
Para Caio Megale, economista-chefe da XP Investimentos, a principal mensagem do Copom foi de que “não há necessidade de elevar os juros, apesar da piora da dinâmica inflacionária”. “Em nossa avaliação, a ata reforçou a mensagem do comunicado pós-reunião de que o cenário para a inflação piorou. No entanto, a atividade econômica mais fraca e o grau já bastante elevado de restrição monetária sugerem que não há necessidade de elevar a taxa de juros, ao menos por enquanto”, destacou ele, ressaltando que o BC reconheceu na ata que o ambieente externo ficou “mais adverso” e cenário doméstico mostra uma moderação da atividade econômica “mais acentuada”. Além disso, a inflação e as expectativas de inflação aumentaram, com estas últimas tendo se distanciaram “adicionalmente em relação à meta”.
“Acreditamos que a taxa Selic permanecerá em 13,75% no horizonte previsível, que, desta vez, é particularmente curto, diante do elevado grau de incerteza nos cenários global e doméstico. Por ora, nosso cenário-base contempla a manutenção da Selic no patamar atual até o final de 2027”, acresentou Megale em comentário enviado aos clientes.